導(dǎo)讀：近幾年隨著我國ETF市場快速發(fā)展，目前A股市場已經(jīng)有800余只各類ETF產(chǎn)品。在各家基金公司的高度內(nèi)卷下，這些產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)各具特色，它們的規(guī)模起起伏伏，那么在該過程中肯定少不了一些有趣的產(chǎn)品或有價值的投資機(jī)會。基于這樣的背景，大馬哈投資推出“有趣的ETF”系列，不定期同大家分享ETF市場各種有趣的事兒。

本文是有趣的ETF”系列第二篇，聊聊A股半導(dǎo)體ETF市場的那些故事。

(資料圖片)

自從2018年太平洋彼岸開始對我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“卡脖子”伊始，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的點(diǎn)點(diǎn)滴滴突破就備受國人矚目，大家對于半導(dǎo)體行業(yè)的認(rèn)知度得以極大程度的提升。半導(dǎo)體行業(yè)本身的周期向上（行業(yè)增長的Beta）疊加國產(chǎn)替代（行業(yè)增長的額外Alpha）催生出 A股市場半導(dǎo)體行業(yè)轟轟烈烈的大牛市。

極高的認(rèn)知度配合著波瀾壯闊的牛市使得不少半導(dǎo)體主題基金吸金無數(shù)，像諾安基金的蔡嵩松因All in半導(dǎo)體成為頂流，近期又有德邦半導(dǎo)體因?yàn)闃O致的業(yè)績在短短半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模由2.51億到24.79億的十倍跨越。

主動基金如此，ETF同樣不例外。

目前，A股共有13只半導(dǎo)體ETF（具體如下表），合計管理規(guī)模947.8億，早已超越證券主題成為A股第一大行業(yè)ETF，規(guī)模離千億近在咫尺。

注：數(shù)據(jù)截至8月4日

然而說到管理規(guī)模最大的半導(dǎo)體ETF，大家可能都有點(diǎn)想不到，規(guī)模最大的半導(dǎo)體主題ETF既不是華夏的芯片ETF(159995)，也不是國泰的芯片ETF（512760），而是國聯(lián)安的半導(dǎo)體ETF(512480)。我們都知道，ETF市場存在著非常明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)，那么國聯(lián)安是如何在這樣一個熱得發(fā)紫的賽道殺出重圍的呢，未來半導(dǎo)體主題ETF市場有哪些看點(diǎn)呢？說來話長，今天我們來聊聊半導(dǎo)體主題ETF行業(yè)發(fā)展背后的故事。

Round1：上交所兩只半導(dǎo)體ETF上市，國泰力壓國聯(lián)安一頭

盡管2018年我國半導(dǎo)體行業(yè)開始遭遇到美國的打壓，但當(dāng)年半導(dǎo)體股價表現(xiàn)得并不好，中證全指半導(dǎo)體指數(shù)全年大幅下跌44.16%。盡管如此，國泰和國聯(lián)安兩家公司還是敏感的嗅到了其中的商業(yè)機(jī)會，在2019年6月12日同日上市兩只聚焦半導(dǎo)體主題的ETF產(chǎn)品，這兩只產(chǎn)品在上市前的發(fā)行規(guī)模都非常小，分別是2.78億份和3.13億份。

說到ETF，不得不提的是ETF簡稱的優(yōu)勢。可能是證監(jiān)會批文的早晚也可能是運(yùn)氣因素，總之國聯(lián)安優(yōu)先拿到了“半導(dǎo)體”的簡稱，無奈之下國泰將簡稱取名為“半導(dǎo)體50”。

2019年6月-2020年2月，隨著半導(dǎo)體板塊不斷升溫，兩只半導(dǎo)體ETF的合計管理規(guī)模由6億的發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長至2020年2月7日的97.8億。在這期間，盡管國泰的簡稱遜于國聯(lián)安，但國泰憑借著自身明顯強(qiáng)于國聯(lián)安的資源稟賦及ETF營銷能力，國泰的“半導(dǎo)體50”始終強(qiáng)壓國聯(lián)安的“半導(dǎo)體”一頭，而且兩者的規(guī)模差距穩(wěn)步的在被拉開，在2020年2月7日97.8億的規(guī)模中，國泰分到了74.6億，國聯(lián)安僅分到了23.2億。

Round2：行業(yè)巨頭華夏入局半導(dǎo)體ETF市場

2020年2月10日，華夏在深交所發(fā)行了第一只也是全市場第三只半導(dǎo)體主題ETF。雖然深交所上市的ETF簡稱與上交所可以重合，但華夏基金并未選擇“半導(dǎo)體”這個簡稱，而是選擇了“芯片ETF”。隨后幾天廣發(fā)于2020年2月18日上市的ETF同樣未選擇“半導(dǎo)體”這個簡稱，而是選擇了“芯片基金”。

這背后的原因可能不難理解，華夏認(rèn)為相對于“半導(dǎo)體”，“芯片”的認(rèn)知度似乎更高，因此棄“半導(dǎo)體”選擇了“芯片”作為產(chǎn)品上市的簡稱，不過事后來看這個判斷是個巨大的錯誤。

相對于國聯(lián)安和國泰首發(fā)3億左右的細(xì)水長流，ETF大廠華夏則選擇了高舉高打，華夏的“芯片ETF”發(fā)行規(guī)模就高達(dá)56.7億，在上市后借著半導(dǎo)體行情的東風(fēng)，管理規(guī)模在龐大的首發(fā)規(guī)模基礎(chǔ)上進(jìn)一步快速擴(kuò)大。“芯片ETF”在短短上市16個交易日后便實(shí)現(xiàn)了半導(dǎo)體主題ETF一哥由國泰到華夏的易主。2020年2月28日，芯片ETF規(guī)模為120.7億，超越了半導(dǎo)體50的120.2億。

這一輪半導(dǎo)體主題ETF的競爭與上一輪一樣，還是大公司憑借著資源優(yōu)勢，哪怕存在后發(fā)的劣勢，但仍然可以憑借著首發(fā)及強(qiáng)勢持營在規(guī)模上突出重圍。

Round3：簡稱大戰(zhàn)，國泰跟進(jìn)華夏

面對規(guī)模增長氣勢如虹的華夏，期初國聯(lián)安和國泰并未選擇在簡稱上追隨華夏。2020年3月16日，上交所增設(shè)擴(kuò)位簡稱，簡而言之即將簡稱由此前的8個字節(jié)擴(kuò)展為16個字節(jié)，國聯(lián)安和國泰順勢將簡稱分別在原有的“半導(dǎo)體”和“半導(dǎo)體50”的基礎(chǔ)上擴(kuò)位成“半導(dǎo)體ETF”和“半導(dǎo)體50ETF”。

不過沒過多久，國泰終究還是采取了行動，面對自身簡稱相對于國聯(lián)安和華夏的劣勢，國泰基金選擇在2020年6月16日將“半導(dǎo)體50ETF”改名為“芯片ETF”。自此市面最大的三家半導(dǎo)體主題ETF的簡稱不再發(fā)生任何變化，國聯(lián)安的產(chǎn)品叫“半導(dǎo)體ETF”，國泰的產(chǎn)品叫“芯片ETF”（上交所），華夏的產(chǎn)品叫“芯片ETF”（深交所），它們在2020年6月16日的規(guī)模分別為59.6億、109.6億和156.7億。

同樣是在2020年，8月23日深交所追隨上交所同樣給ETF添加擴(kuò)位簡稱，在深交所上市的三只ETF趁著這個機(jī)會，開啟新一輪的簡稱瓜分大戰(zhàn)。華夏由于占據(jù)天時地利，仍然將簡稱確定為“芯片ETF”。廣發(fā)2020年2月18日在深交所上市的“芯片基金”（159801）改名為“芯片龍頭ETF”。鵬華2020年5月15日在深交所上市的“芯片”（159813）改稱為“半導(dǎo)體ETF”。改名之初的2020年8月13日，廣發(fā)的芯片龍頭ETF（159801）規(guī)模為27.68億，鵬華的半導(dǎo)體ETF（159813）規(guī)模為7.06億，遠(yuǎn)小于廣發(fā)。

滬深交易所半導(dǎo)體主題ETF的好簡稱基本瓜分完畢，接下來就輪到市場力量來發(fā)揮作用了。

Round4：市場的力量

我先看半導(dǎo)體主題ETF的TOP3（華夏、國泰和國聯(lián)安），鑒于公司體量，資源投入和ETF營銷資源投入，華夏和國泰近乎可以稱得上旗鼓基本相當(dāng)?shù)耐考夁x手，而國聯(lián)安在要顯著弱于華夏和國泰。

自2020年6月16日三家公司半導(dǎo)體主題ETF的簡稱確定后，國泰在管理規(guī)模上穩(wěn)定的落后于華夏，基本守住了他們各自的相對位置。

然而特別值得一提的是，國聯(lián)安半導(dǎo)體ETF的管理規(guī)模則開啟了逆襲大戰(zhàn)。國聯(lián)安先是縮小了同國泰基金的差距，并在2022年8月超越了國泰，成為市場規(guī)模第二大的半導(dǎo)體主題ETF。然而這還不夠，國聯(lián)安又在近期超越了華夏，成為市場上規(guī)模位居第一的半導(dǎo)體主題ETF。大家不妨回過頭去看下本文的第一張表，如果剔除掉場外聯(lián)接基金，當(dāng)前國聯(lián)安半導(dǎo)體ETF的場內(nèi)規(guī)模優(yōu)勢要來得更大。

無獨(dú)有偶，在上部分我提到的廣發(fā)半導(dǎo)體主題ETF（芯片龍頭ETF，后改名為芯片ETF）龍頭和鵬華半導(dǎo)體主題ETF（半導(dǎo)體ETF）同樣開啟了一場以弱勝強(qiáng)的逆襲。

這兩只ETF，廣發(fā)在上市時間上比鵬華更早，在營銷資源上比鵬華更多，改名伊始(2020年8月23日)的初始規(guī)模比鵬華更大（27.68億vs7.06億）。可廣發(fā)在種種優(yōu)勢占盡的情況，鵬華管理這只產(chǎn)品的規(guī)模在過去三年時間里不僅追上了廣發(fā)，還顯著超越了廣發(fā)。鵬華這只產(chǎn)品的最新規(guī)模為45.6億，而廣發(fā)的最新規(guī)模相對三年前并沒有太大變化，仍為27.1億。

由上可見，上交所和深交所的兩只叫“半導(dǎo)體ETF”的產(chǎn)品都在競爭極端不利的環(huán)境下最終勝出了。這說明什么，我認(rèn)為說明幾點(diǎn)：

（1）對于半導(dǎo)體芯片主題，老百姓更習(xí)慣的稱呼還是“半導(dǎo)體”而非“芯片”，盡管兩者基本等價，但正因?yàn)榇耍紦?jù)不利地位的兩只“半導(dǎo)體ETF”產(chǎn)品才有機(jī)會勝出。

（2）對于ETF產(chǎn)品而言，相對于市場對產(chǎn)品本身的認(rèn)知度，公司的品牌力、營銷投入及先發(fā)優(yōu)勢并不一定是萬能的。

（3）事后看來，華夏和廣發(fā)在選擇半導(dǎo)體主題ETF簡稱時犯了錯誤，如果當(dāng)時在發(fā)行之初毫不猶豫選擇“半導(dǎo)體ETF”，可能現(xiàn)在半導(dǎo)體ETF市場就會大變樣了。當(dāng)然這些事前大家沒法看得很清楚，只能事后才顯得無比清晰。老百姓到底更習(xí)慣叫“芯片”還是“半導(dǎo)體”，這可能是代價最為昂貴的一筆學(xué)費(fèi)了。

Round5：方興未艾的半導(dǎo)體主題ETF市場

隨著近期我國半導(dǎo)體行業(yè)突破“卡脖子”的各種暖風(fēng)頻吹，我相信當(dāng)前近1000億的規(guī)模仍然不是半導(dǎo)體主題ETF的終點(diǎn)，這個行業(yè)ETF產(chǎn)品的競爭仍在繼續(xù)，有不少值得關(guān)注的動態(tài)。

（1）科創(chuàng)芯片ETF（588200）崛起。嘉實(shí)管理的科創(chuàng)芯片ETF去年年底規(guī)模在去年年底規(guī)模僅2.44億，而如今已大幅攀升至61.79億，成為規(guī)模位居第四位的半導(dǎo)體主題ETF，成為這一市場上今年最大的黑馬。

（2）中韓半導(dǎo)體ETF(513310)蓄勢待發(fā)。華泰柏瑞管理的中韓半導(dǎo)體ETF自去年12月上市，盡管目前規(guī)模僅1億出頭，但憑借著中韓半導(dǎo)體今年24.92%遠(yuǎn)超國內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)的收益率以及跨境ETF可以“T+0”交易的優(yōu)勢(半導(dǎo)體指數(shù)波動大，可以滿足很多投資者的波段操作需求），未來該產(chǎn)品規(guī)模上個新臺階或許只是個時間問題，關(guān)鍵是如何講好這個產(chǎn)品的故事。

（3）半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF(159516)來勢洶洶。近期隨著官方吹風(fēng)光刻機(jī)取得突破，半導(dǎo)體設(shè)備材料的熱度明顯升溫，感興趣的朋友可參考遠(yuǎn)川研究所的文章國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備，絕處逢生，7月27日國泰的半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF(159516)上市，還有一批公司像嘉實(shí)、富國、易方達(dá)、華夏和廣發(fā)在快速報會跟進(jìn)，個個都來頭不小。

那國泰能保持這個產(chǎn)品的規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢嗎？我覺得大概率很難，一來國泰這只產(chǎn)品的規(guī)模不大；二來這個簡稱存在著很大的優(yōu)化空間。目前這個簡稱太長，大家記不住，像半導(dǎo)體材料設(shè)備ETF、半導(dǎo)體設(shè)備ETF、半導(dǎo)體材料ETF...這些簡稱后來者似乎都有希望采用，而且有些簡稱明顯更好。目前投資者還沒有形成固有認(rèn)知，先發(fā)者未必能夠通過簡稱建立規(guī)模壁壘，未來誰能勝出，猶未可知。

（4）美國半導(dǎo)體ETF未來有希望面世。盡管這些年A股市場半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但美國市場的成熟半導(dǎo)體公司似乎表現(xiàn)更突出，持續(xù)性更強(qiáng)，這塊如果監(jiān)管層批出類似產(chǎn)品了，國內(nèi)的基金公司該如何卷，我認(rèn)為還是頗有看頭的。

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