隨著全面注冊制的推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推進(jìn)，今年以來，A股市場并購重組愈發(fā)活躍。一方面，產(chǎn)業(yè)化并購的邏輯持續(xù)加深，尤其醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門賽道并購活躍，推動產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；另一方面，創(chuàng)新型并購案例不斷涌現(xiàn)，“A并A”案例持續(xù)推進(jìn)、出境并購回暖。

從并購交易數(shù)據(jù)來看，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至7月5日，按首次公告日并剔除失敗案例計，A股市場并購事件接近3000起。從進(jìn)度來看，1999起正在進(jìn)行中，916起已完成。從交易數(shù)據(jù)看，已公布的并購標(biāo)的總價值達(dá)9250億元。

高禾投資管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，今年以來，A股并購市場回暖，尤其是對于并購方來說，有更明確的動力和訴求積極地尋找并購標(biāo)的，以滿足自身的需求。以產(chǎn)業(yè)整合為核心邏輯的交易案例比之前明顯增多。

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醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域并購活躍

今年以來，A股市場以產(chǎn)業(yè)整合為核心邏輯的并購交易活躍。在已披露的并購事件中，按申萬一級行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子等并購數(shù)量居前，均在250起以上。細(xì)分領(lǐng)域來看，先進(jìn)制造、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域展現(xiàn)較強(qiáng)的并購意愿。

以醫(yī)藥生物行業(yè)為例，截至7月5日，年內(nèi)A股市場已披露268起并購事件，已公布的并購標(biāo)的價值達(dá)到533億元。其中，A股上市公司作為買方的有118起并購事件，主要集中在化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、中藥等細(xì)分領(lǐng)域。

在全球半導(dǎo)體并購潮下，國內(nèi)的芯片、半導(dǎo)體、集成電路公司亦紛紛加入并購隊伍。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，年內(nèi)A股市場有74起半導(dǎo)體并購，同比增長三成左右，且出現(xiàn)了7起百億元級別的并購案。

“今年，國際半導(dǎo)體行業(yè)并購案不斷，國內(nèi)半導(dǎo)體廠商也主動開展并購，其原因可能在于行業(yè)下行周期中，市場需求下降，導(dǎo)致供應(yīng)過剩和價格競爭加劇，通過并購可以整合市場份額和資源，獲得具有先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新能力的公司，尋找新的增長機(jī)會。”一位半導(dǎo)體行業(yè)人士表示。

例如，6月10日，模擬芯片公司思瑞浦發(fā)布預(yù)案，擬收購電池管理芯片公司創(chuàng)芯微部分股權(quán)。根據(jù)公告，雙方有望在產(chǎn)品品類、技術(shù)積累及客戶資源等多方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，年內(nèi)已有240家上市公司擬參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，投向生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、人工智能、專精特新等熱門領(lǐng)域。從實踐來看，較常見的是“上市公司+PE”模式，上市公司通過成立并購基金做強(qiáng)業(yè)務(wù)，后續(xù)將標(biāo)的公司注入上市公司。

劉盛宇認(rèn)為，上市公司，尤其是行業(yè)龍頭，有天然的規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，進(jìn)行橫向和縱向延伸，通過并購快速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和市場占有率。此外，在行業(yè)周期變化與產(chǎn)業(yè)升級的大環(huán)境下，并購需求持續(xù)釋放，中小市值的公司也會尋求優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的，以此實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

“一般而言，上市公司的單體收購不要超過自身市值的30%。對于上市公司，并購要量力而行。同時，并購的資金主要來自于定增，定增能否吸引到投資者，是大型并購能否成功的重要原因。”一位不愿具名的投行人士向記者表示。

創(chuàng)新型案例不斷涌現(xiàn)

今年以來，A股市場并購事件持續(xù)活躍，并購交易創(chuàng)新案例亦不斷涌現(xiàn)。

“A并A”熱度延續(xù)。建發(fā)股份擬控股美凱龍、山東黃金擬控股銀泰黃金、神州數(shù)碼收購山石網(wǎng)科等案例陸續(xù)啟動、平穩(wěn)推進(jìn)。其中，山東黃金欲以127.6億元收購銀泰黃金，或成為百億元級并購事件之一。

“分拆+借殼”案例頻頻出現(xiàn)。今年年初，中國能建完成分拆所屬子公司易普力重組上市，成為首例A股“分拆+借殼”的案例。7月4日晚，恒力石化公布了分拆控股子公司康輝新材重組上市的預(yù)案，擬分拆子公司康輝新材通過與大連熱電進(jìn)行重組的方式實現(xiàn)重組上市，有望成為A股首個由民營上市公司主導(dǎo)的“分拆+借殼”案例。

佛慈制藥、創(chuàng)維數(shù)字、齊翔騰達(dá)等要約收購案例涌現(xiàn)。據(jù)7月3日佛慈制藥的公告，本次交易完成后，甘肅國投通過佛慈集團(tuán)間接擁有公司的權(quán)益將超過公司已發(fā)行股份的30%，從而觸發(fā)全面要約收購義務(wù)。

此外，A股上市公司出境并購進(jìn)一步回暖。僅上半年，已披露的出境并購約30單。例如，豫園股份擬以110億日元收購日本項目公司Napier TMK100%股權(quán)、GK KM100%股權(quán)。

展望下半年，受訪人士普遍認(rèn)為，隨著全面注冊制的實施，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展趨勢，A股市場并購需求將持續(xù)釋放，交易規(guī)模有望進(jìn)一步提升。

劉盛宇認(rèn)為，IPO與并購重組本質(zhì)都是完成證券化的過程。在全面注冊制下，資本市場愈發(fā)成熟，并購將逐漸成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要工具。

“雖然并購潛在資源愈發(fā)豐富，但并購要基于公司發(fā)展戰(zhàn)略、合適的時機(jī)、合適的標(biāo)的進(jìn)行，不能為了并購而并購。”前述投行人士補(bǔ)充說。

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