來源：摩根士丹利基金

近期滬指又跌破3000點關口，牽動著投資者的心。是按兵不動，還是及時止損?成為不少投資者糾結的問題。

其實，回顧A股歷次跌破3000點后，市場情緒無不陷入低迷，但可能也伴隨著更大的見底回升機會。對于基民們來說，更重要的還是從“非理性”情緒中抽離，客觀把握潛在的“基”遇。

情緒冰點后的機會更值得期待

所謂不破不立，3000點作為A股重要的心理關口，帶來的是更濃重的避險情緒。正因如此，市場的底部情緒也成為見證市場投資良機的先決條件。

Wind數據顯示，10月20日，萬得全A指數(881001.WI)當日換手率僅為0.94%，當月平均換手率不及1%。

自9月以來A股換手率縮量明顯，最低值0.85%(2023年9月8日)相較2015年以來換手率峰值3.84%(2015年5月28日近10年來最高值)萎縮了接近78%，且遠低于此前幾次跌至3000點位置的換手率數值(2015年8月25日換手率1.61%、2018年6月19日換手率0.95%、2020年1月23日換手率1.27%以及2022年04月25日換手率1.44%)。

數據來源：Wind 統計周期：2013/10/20-2023/10/20

從過往歷史經驗來看，每當萬得全A換手率持續運行在2%下方時，指數都處于底部區間，未來反彈的概率就很大。

另一方面，當前A股估值性價比也處于歷史絕對高位，以股息率計算的滬深300風險溢價率處于有數據以來的高位(風險溢價率指的是股票收益相對于無風險收益率存在的額外溢價，股債溢價率越大，說明股票相對債券的投資性價比越高，股市更具有投資價值)，意味著當前A股估值相對10年期國債比歷史任何時候都要便宜。

Wind數據顯示，截至2023年10月20日，A股風險溢價率為6.29%，前期時間點2019年1月3日、2020年3月23日、2022年10月31 日對應的溢價率高點分別是6.77%、6.71%、7.08%。

數據來源: Wind，時間區間2018/8/20-2023/10/20，滬深300股債溢價率計算公式:1/滬深300指數PE(TTM) -10年期國債收益率，滬深300指數代碼000300.SH。

當下節點更適合布局權益產品?

調整后的權益資產，在抵御市場風險上具備更多優勢，通過市場指標可以幫助我們更清楚的探查水位。

在市場連續大跌之后，整個A股市場的估值大幅下降，目前已經接近歷史底部區間。眼下31個申萬一級行業中，有24個行業近10年市盈率分位值低于50%，有12個行業近10年市盈率分位值低于20%，已達到“地板價”。

數據來源：Wind 統計區間：2013.10.20-2023.10.20

對于大部分人來說，3000點更像是一種心理關口，然而從客觀歷史數據來看，3000點以下亦是投資基金的黃金時間。通過回測歷史數據可以發現，3000點以下買入基金，獲得正收益的概率和投資收益更高。

數據來源：Wind，統計歷次跌破3000點數據時間點分別為2015年8月25日、2018年6月19日、2019年3月1日、2020年1月23日、2022年4月25日。測算方法為統計日期內買入偏股混合型基金指數(885001.WI)并持有1/2/3年的收益率，其中2022年4月25日后續數據不足，僅測算持有1年。數據僅為測算結果，最終投資收益與所投產品有關。

優化資產配置，均衡以致勝

厭惡風險是人性使然，逆勢投資更需要對市場建立足夠強大的信心，但對大多數人來說難度較高，當市場震蕩加劇時，大多數人會更趨向求穩投資，這類基民又該如何把握“基”遇呢?

我們在投資的時候，要做到“均衡營養”，市場上沒有任何一類資產可以成為“常勝將軍”，各種宏觀或微觀因素都會對各類資產造成不同程度的影響。通過對不同大類資產的均衡配置和分散布局，爭取對沖單一資產劇烈波動的效果，這就是資產配置的意義。

不同資產直接的相關性不同，如果能夠有效利用不同資產之間的負相關性進行多資產配置，則能夠實現分散單一市場風險，減少組合波動的效果。

數據來源：Wind 統計日期：2020/10/20-2023/10/20

另一方面，合理配置不同類型的產品，更易提高中長期收益。比如，增加投資組合中債基的配置比例，或直接配置固收+基金投資股債兩種資產，風險與收益的把控較權益基金更均衡。

總之，3000點以下給了我們一次很好的重新優化自己資產配置的機會。我們在進行資產配置時，既要考慮進攻，也要考慮防守。利用不同資產之間的負相關性進行組合配比，才能在長期的投資中平滑風險，從而實現守中有攻。

關鍵詞： 換手率 基金指數 滬深 滬指 資產配置