目前持倉：騰訊控股、中概互聯網ETF、隆基綠能、東方電纜、聯創電子、東方財富、多氟多、牧原股份、萬華化學。

本周交易：減倉東纜、中概ETF，加倉牧原，建倉萬華。

(資料圖片僅供參考)

假期時間觀念模糊，誤以為今天周日，周記遲到了一天，以往周記發晚一些就會有人催更，這兩天都沒人催，看來大家的情緒和行情一樣低迷。在行情不好的時候依然保持學習和思考——真正熱愛投資的人應該不多，大部分人喜歡投資只是喜歡賺錢的感覺，一旦市場不好，就開始怠惰，據我個人經驗，行情不好的時候，往往是更有思考價值，更適合尋找機會的時候。

凈值再次回到4月低點，小半年走了個對稱的拋物線，騰訊立了“大功”，騰訊倉位從25%左右降到20%，哪怕跌到200（-23%），對市值影響也就4.6%，扛得住，躺得平。

關于本周交易，在上篇《對沖》中聊過，簡單而言，持倉組合針對宏觀不確定性作了一些應對，希望牧原和萬華在宏觀因素不利的情況下，能降低組合的回撤度，甚至提供逆向回報，當然，他們底層邏輯還是基于企業基本面投資，如果宏觀環境好轉，他們應該也不會差。

“周期”，是這段時間以來思考得最多的字眼。

看過一些2008年、2000年甚至更早前市場大跌的歷史資料，由于未身處其中，缺少切身體會。這一年多的下跌和宏觀環境的風氣云涌，補上了這層體驗——當身處風暴中心，遠遠沒有事后描述的那么云淡風輕。

這個體驗給我的提醒是，在宏觀周期中，大部分行業和企業都難以獨善其身。可以穿越牛熊的公司遠比想像中的少，在市場風險釋放的時候，成長性并不能構成對價格的支撐，稀缺性才能。稀缺性可以來自于風險對沖屬性，比如這兩年受益于能源漲價的企業受資金擁抱，稀缺性也可以來自于長期的高確定性，比如茅臺特別抗跌。要找到一個可以穿越牛熊的公司實在太難，穿越牛熊的過程也實在太難。

2016年之前，我算得上是一個趨勢投資者，投資決策基于對價格趨勢的判斷；

2016起開始基本面投資，以藍籌白馬為主，自下而上；

2019年至今，轉為以賽道/成長股為主，自上而下結合自下而上；

今年之后，依然會基于基本面做投資，但會適當考慮宏觀周期，會關注貨幣、大宗商品、產業結構這些中長周期因素，那些過去不愿意花時間關注的煤炭、石油、豬

肉、有色等傻大黑粗的行業，如今會多看兩眼，希望以此提供一些逆周期回報，牧原和萬華是一次嘗試。

這不是投資理念的重大轉變，不跟市場論對錯是我一直的原則。尤其宏觀周期以數年計，在這樣一個時間周期里跟市場對抗很危險，哪怕我們是對的。

這幾年的港股就是一例，以PE/PB這些指標看，恒指算得上便宜，依然連跌了4年半。2019年我分析過格頓2期基金為跑輸滬深300的原因，結論是重倉港股，之后幾年依舊大幅跑輸，即便基金管理人投資理念無比正確，但這樣的投資結果追求理念的正確意義不大。投資理念的建設一定要有講究實用主義，少林長拳打得再好，動作再美，步子再漂移，也經不住泰森那直板板的一拳，今年你的持倉再怎么講究分散配置、預期收益、久期、夏普值，也整不過拿著一支中國神華或陜西煤業。

這算不算投機？我覺得算，但不重要。來這個市場是為了賺錢，不是為了頂著某個名號，巴老爺子買西方石油難道不是基于宏觀因素？

昨天的帖子說想開包子鋪，一半玩笑一半認真。

不時看到幾代人做一家鋪子，把一種食物做到極致的故事，很欣賞這樣的經營理念和生活狀態。

我愛吃包子，記憶中最好吃的包子是小學時在縣城車站門口吃過的那個，之后再沒吃過那么好吃的包子。

母親做的筍包也好吃，通常年節才有，料多到出鍋時常常開口笑，幫著母親，搟面，包包子，燒火，其樂融融。

早餐店的包子，好吃，但香精味重，偶爾也會光顧，直到有次聽老葉說旁邊肉鋪最差的豬肉都賣給包子店和餛飩店之后，就很少吃了。

做一籠好包子，做一籠自己也放心吃的包子，開一家貨真價實的包子鋪，我開始認真考慮這個問題。

這樣一間包子鋪估計不容易賺錢，我的預期是不虧本就干，反正投入也不多，至少有一件事情忙著。

接下來，每天最重要的一件事，就是做包子，什么時候做到滿意，什么時候開干。

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