如果一個板塊近期漲幅不大，但與板塊相關的主題基金卻漲幅明顯，對于投資者來說，這是一件好事還是壞事?

以紅利板塊為例，不少細心的投資者近期發現，自己持有的部分紅利主題基金多個交易日的累計漲幅遠遠高于紅利板塊漲幅。這本該是一件令人高興的事，但中國證券報記者查閱相關產品的重倉股后發現，許多紅利主題基金的重倉股名單中出現了人工智能(AI)個股。

有業內人士認為，紅利主題基金大舉配置股息率較低的科創類標的是否涉嫌風格漂移，需要具體問題具體分析。某些紅利主題基金對“紅利”的定義較為寬泛，除了傳統的高股息率股票，還可能包括那些未來有潛力實現高分紅的公司。如果基金經理認為科創主題公司發展穩定，未來可能成為高分紅品種，那么配置這類標的也有一定合理性。但如果基金合同將投資范圍明確規定在“持續高股息分配能力的公司”中，那么這種情況確實有投資風格漂移的傾向。

紅利主題基金業績分化

以10月18日的行情為例，當日權益市場顯著回暖。按細分板塊來看，科創板塊漲幅居前，盡管紅利板塊亦有不錯表現，但相關指數當日漲幅與科創類指數相比仍遜色不少。比如，招商中證紅利ETF、摩根標普港股通低波紅利ETF等大多數紅利類ETF當日漲幅不到3%，而易方達上證科創板50ETF當日漲幅逾11%，多只“雙創”主題ETF漲幅也在10%左右。

整體來看，紅利主題基金當日表現較為穩健。Wind數據顯示，在萬得紅利主題基金的相關統計中，超過85%的產品當日凈值漲幅不超過3%，然而仍有一些產品當日凈值漲幅大幅超過行業平均水平。比如，中海分紅增利混合、華夏收入混合、金鷹紅利價值混合A當日凈值漲幅分別為8.66%、4.79%、4.35%。格林高股息優選混合A、浦銀安盛紅利精選混合A等當日凈值漲幅也超過4%。

拉長時間來看，在近期市場行情中漲幅明顯的基金產品，并不一定長期跑在市場前列。Wind數據顯示，多只紅利主題基金年內回撤幅度已經超過10%，而中泰紅利價值一年持有混合發起、華安紅利精選混合、中歐紅利優享靈活配置混合等凈值漲幅已經突破25%。

科創品種現身重倉股名單

翻閱上述列舉基金的定期報告可以發現，不少紅利主題基金在二季度末的配置方向除了傳統意義上的高股息類標的，還有股息率并不高的科創類標的。以某基金公司旗下一只高股息主題基金為例，截至二季度末，該基金前十大重倉股為中際旭創、兗礦能源、神火股份、新易盛、洛陽鉬業、天山鋁業、石頭科技、紫金礦業、湖南黃金、錫業股份。其中，中際旭創、新易盛占基金資產凈值比例分別為8.71%、5.87%，兩只個股10月18日的漲幅分別為11.63%、9.37%。可以看出，科創類標的為該基金當日的漲幅做出了不少貢獻。

中海分紅增利混合在科創領域的布局力度更大。截至二季度末，中海分紅增利混合的前十大重倉股分別為賽騰股份、佰維存儲、香農芯創、江波龍、普冉股份、德明利、兆易創新、協創數據、春秋電子、通富微電。基金經理在半年報中表示，預計2024年下半年投資機會較大的行業包括國家經濟結構轉型倡導和扶持的科技產業(如AI、機器人、電子、半導體等板塊)和符合國家戰略發展規劃布局的相關產業(如醫療養老、消費、新能源等板塊)。

在不少投資者心中，紅利主題基金一般多投資于能夠定期派發紅利的高股息個股，這些品種通常具有較高的分紅能力，能夠為投資者提供穩定的現金流。紅利主題基金的目標是通過持有這些高分紅股票，為投資者獲得穩定的收益。從不少紅利主題基金的配置方向上看，基金經理所重倉的部分科創類標的股息率非常低，且沒有做到定期分紅，甚至沒有較為穩定的現金流。

對“紅利”理解各不相同

紅利主題基金投資股息率較低的科創類股票，是否存在投資風格漂移，有業內人士認為，需要分情況進行討論。

天相投顧基金評價中心的研究人員向中國證券報記者表示，有些紅利主題基金對“紅利”的定義較為寬泛，除了傳統的高股息率品種，還可能包括那些未來有潛力實現高分紅的公司。如果基金經理認為，某些科創類標的具有良好的發展前景，未來可能成為高分紅品種，進而將其納入到投資組合之中，同時這一投資邏輯在基金合同中有一定的闡述，那么上述投資策略或許不能被視為風格漂移。例如，浦銀安盛紅利精選基金在其投資目標中明確提到“投資于盈利能力較高、分紅穩定或分紅潛力大的上市公司”，中海分紅增利基金則在其投資策略中表明會考慮公司的“未來分紅潛力”。

在格上理財旗下金樟投資研究員王祎看來，市場上有不少基金產品在呈現較為明顯的紅利風格特征的同時，投資策略將科創和紅利風格結合，科創類股票可能提供成長的機會，而紅利類股票可以作為防御性資產，有助于構建既具有成長性又具有穩定現金流的組合。在市場追求確定性時，紅利類股票可能提供一定的安全邊際;在市場追求成長性時，科創類股票可能提供更高的彈性。

然而，中國證券報記者發現，也有基金產品在合同中明確表示，產品將“重點投資于具有持續高股息分配能力且估值相對合理的優質上市公司”。一位公募人士在接受中國證券報記者采訪時表示：“如果在基金合同中對投資標的的特征有較為明確的規定，但在實際投資操作中選擇的股票卻與合同的要求完全背離，且在投資運作的說明中也沒有相關解釋，那么這種情況確實有投資風格漂移的傾向。”

此外，還有業內人士分析，不同基金公司對紅利類股票的“入池”標準、紅利因子權重以及行業偏好等都不盡相同。排排網財富理財師姚旭升表示，在實際操作中，基金經理對于高股息的定義和標準也不盡相同，因此在紅利風格不占優時，部分主動型的紅利主題基金可能會配置成長性較強、股息率不太高的標的，旨在獲取一定的超額收益。

滬上一位公募人士表示：“我覺得紅利主題基金最大的魅力，就是拉長時間來看，能為投資者賺到較為可觀的收益。這類產品在市場大漲的時候絕對不是業績最亮眼的，但長期來看卻非常穩健。我相信投資這類產品的大部分投資者也不想賺快錢，而是‘慢慢變富’。如果紅利主題基金的凈值震蕩過于明顯，就違背了初心，長期來看投資者的持有體驗并不好。”

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